一个震惊的行业：毛利率超茅台，房地产靠边站

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

杆友枝枝推荐苏打绿的《无与伦比的美丽》：祝贺即将复团的她。（ps:欢迎杆友们点第二天的歌，或将自己的歌发给我们，可以写句简短的话，我们会将音乐下面原文附上）

茅台这几天有大新闻，市值赶超贵州省GDP。

其实这样的投资机会，你走在路边本来也应该有。就是不知道你发现没？

这几年大家有没有注意到，街上的牙科诊所（医院）、手机店、药店，比小超市似乎还要多。

这话，杠杆游戏说得好像夸张了一点。但在很多地方，这几个行业确实很“繁荣”的景象。

然后大概去年开始，有些药店、手机店似乎也开不下去，关门了。但是，牙科诊所（医院）依旧坚挺。

这是为什么？

凡事都是因为钱。每经报道，正海生物该销售毛利率在2019年中报披露为92.44%，比2018年年报时的93.90%略有下降。

而以毛利率著称的茅台，2019中报披露的数据显示，销售毛利率为91.57%。

是的，正海生物毛利率比茅台还要高，虽然只高那么一点。但即便低十个点，也是够吓人了。

正海生物是干什么的呢？致力于口腔修复膜、生物膜等软组织修复材料以及骨修复材料等硬组织修复材料生产。

读完报道，我认真去看了正海生物2019中报。实在忍不住，要和大家分享一下。其实，这个行业，包括去年某某疫苗企业，不都是超高的利润状况。

哎，赚钱的生意，其实我们日常逛街就能觉察到。杆友你get到了吗？

1

1.33亿元营收，90%多的毛利，5100万元净利润！未来还有令人遐想的暴利和市场

烟台正海生物科技股份有限公司，上市时间其实不长，2017年6月才上市。

这家公司成立的时间也不算特长，2003年创立。

营收看上去也不多，2019年中报显示，其总营收为1.33亿元。这和动辄几十亿、百亿级的企业比，似乎不算啥。

但是正海生物的行业地位不低。山东省的抬头就不说了，高新技术企业自然是，而且还是国家重点研发计划承担单位，国家“863”计划承担单位。

不谈这些。重点是，2019上半年，该司实现了归属于上市公司股东净利润5100万元，比上年同期增长27.55%。

也就是说，净利润都接近40%。

上文，杠杆游戏比较了正海生物和茅台的毛利率对比，微弱优势略胜一筹。而看了年报细节，更加“触目惊人”、“振聋发聩”。

如下图，该司两大产品之一的口腔修复膜毛利率高达93.52%，毛利率比上年同期增减0.34%。

这不算什么，另一大产品，生物膜毛利率更是达到94.20%，而且毛利率比上年同期增长1.19%。如此高的毛利率了，还可以这样高增长……

如上图，直销这种销售模式，毛利率更是可以高达96.35%。不过2019上半年，只有4000万元是这样销售出去的。

其他的9000多万元，还是得靠别人经销。毛利率就要低一些，其实也不低，同样高达91.68%。

这种有技术、信息不对称、专业不对称的行业，真好。

更可怕的是，这个行业前景极端好。正海生物2019中报说：

公司主营产品之一口腔修复膜和骨修复材料所处的口腔领域正在快速发展，以口腔中快速发展的种植领域为例，在公开报道中可见，2018年我国种植牙数量到达约为240万颗，且近些年的行业增速约为20%-30%，而与此同时该领域的产品国产化率较低，面对人民生活水平的不断提高和日益增长的临床需求，行业机会较好。

而根据公开报道，我国医疗器械整体规模超过5000亿元，目前行业仍保持在20%的年增长速度，其中高值耗材规模超过1000亿元。

按照我国药品与医疗器械消费比例接近0.25:1的比例，距离发达国家1:1存在较大差距，未来成长空间巨大。

2

真是个有趣的行业，正海生物销售费用占到营收的39.75%，且比去年同期绝对值大增近1300万元

正海生物的2019中报披露了一个有趣的细节。

中报说，从加大学术推广力度、提升市场准入精准度等角度出发，对细分市场进一步研究并使销售业绩得到稳步提升：

上半年产品投标成功率达到90%以上，实现新挂网品规90余个，完成150余场次学术会议的召开，实现了销售规模的稳定增长。

这些措辞，杠杆游戏就不多说了。这个行业就是这样你懂的。

正如下图所示，整个1.33亿元营收中，销售费用超过5273万元，占比39.75%。其中市场服务费超过3600万元。

好玩还在于，和去年同期相比，销售费用增加了近1300万元。而且主要增加的就是市场服务费。去年同期为约2200万元。增幅和绝对值可见一斑。

另外，杠杆游戏注意到，正海生物2019上半年还获得200多万元的政府补助。上市公司、高科技企业，一般都有补贴、科研支持等。

重点是，杆友可以看看之前该司获得的补助金额。初期余额接近1400万元。

毛利高、净利润高，和营收比起来，这个补助似乎也高。做优质企业，真是不错。

对了，中报里有一句话，杠杆游戏觉得正海生物特别傲娇。2019中报说，不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

3

套现发财了！未来可能的风险

就在几天前，8月23日，恰好是2019年中报发布后，正海生物发布：关于特定股东股份减持计划的预披露公告。

具体内容是，持有烟台正海生物科技股份有限公司300万股（占公司总股本比例3.75%）股份的股东蓝色经济区产业投资基金（有限合伙），计划在本公告之日起3个交易日后的6个月内，以集中竞价交易或大宗交易的方式合计减持本公司股份不超过300万股，即不超过公司总股本的3.75%。

若减持期间公司有送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，减持股份数量进行相应调整。

注意时间节点，正海生物是2017年5月上市的。减持股份来源都是，该公司首次公开发行前发行的股份。

如上图，这一年来，正海生物整体股价处于震动上行，趋势是向上。

公司最低时股价40来块出头，截至9月25日收盘，已经冲高到79块。

可以理解，这样一家赚钱能力强的企业，股价不高才奇怪。所以，对于之前的投资人来说，该人家套现离场了。

当然，任何行业都有风险。正海生物2019中报自己也坦诚，首先是行业政策变化风险。

比如《关于治理高值医用耗材的改革方案》的逐步推进和落实，医疗市场政策及公司所处市场环境，可能发生较大变化。

其次，产品注册和研发风险。该司产品属于第三类植入医疗器械，相关产品只有获得国家食品药品监督管理总局颁发的产品注册证才能上市销售。

新产品从实验室研究至最终获批上市销售，涉及多个复杂环节，整个过程研发投入大、环节多、周期长，具有一定的不确定性。

还有，主要产品较为集中的风险。上文杠杆游戏写了，正海生物大头就是口腔修复膜、生物膜。新一代生物膜等处于注册检验及动物实验阶段，还早。

而这个行业市场环境、下游需求、竞争态势可能发生重大变化。

最后是成长性风险。此前增长那么快，高成长伴随高风险。谁知道呢？

以前杠杆游戏写文章说，就中国的发展进程和人口需求角度说，医药行业、保险业是很有前途的。和发达国家一比，就会明白。

在所有医药板块中，口腔种植牙行业中的个股也表现强劲，不少公司股价都走出高增态势。未来是否还能还需？

无论如何，此前重仓这个行业就对了。前2年我有朋友就加码投资，我看他赚死了。

本文所有图表、相关数据源自正海生物2019半年报，特此感谢

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